Deux informations sur les finances du groupe phosphatier marocain OCP sont tombées à quelques jours d'intervalle : l'agence de notation Fitch Ratings a confirmé la note de crédit à long terme de l'OCP puis retiré ses notations à la demande du groupe, et celui-ci a annoncé qu'il rembourserait toutes ses obligations perpétuelles subordonnées le 23 décembre 2026.
Fitch : note confirmée, puis retirée
Fitch a confirmé la note de défaut émetteur à long terme d'OCP S.A. à « BB+ » avec une perspective stable, selon EcoActu, puis a procédé au retrait de ses notations à la demande d'OCP. La note de l'agence a été publiée le jeudi 12 novembre.
L'analyse de Fitch, telle que résumée par EcoActu, distingue la note et la qualité intrinsèque du groupe :
- la note globale d'OCP est plafonnée par celle de l'État marocain (BB+/stable), qui détient 94 % du groupe ;
- Fitch attribue néanmoins à OCP un profil de crédit autonome (SCP) de « bbb- », soit un cran au-dessus de la note souveraine, ce qui place ses performances propres dans la catégorie investissement ;
- elle attribue cette résilience à la taille critique du groupe, à son leadership sur le marché mondial des phosphates, à la longévité de ses réserves minières et à sa maîtrise des coûts de production.
Coûts et dette : les points d'attention
L'agence note que le secteur mondial des engrais traverse une phase d'ajustement marquée par le conflit au Moyen-Orient, qui a renchéri le coût d'importation de matières premières clés comme le soufre et l'ammoniac. Malgré ce contexte et un programme d'investissement ambitieux, Fitch estime qu'OCP démontre une forte capacité d'adaptation.
Fitch anticipe un pic temporaire du levier d'endettement net à 4,3x en 2026, reflet des investissements d'expansion stratégiques du groupe, tout en soulignant la flexibilité financière d'OCP, qui peut moduler ses dépenses d'investissement selon les cycles du marché. Elle prévoit un retour progressif vers environ 3,0x d'ici 2029.
Pourquoi un retrait ?
Les raisons du retrait ne sont pas détaillées dans les sources consultées, au-delà du fait qu'il a été fait à la demande d'OCP. Un retrait de notation à la demande de l'émetteur n'est pas inhabituel en soi, mais son calendrier, juste après une confirmation, suscite des commentaires. Dans une analyse, Le360 a adopté un point de vue critique, estimant que le groupe avait choisi de se séparer d'une agence plutôt que d'entendre son diagnostic. Il s'agit d'une opinion ; l'explication d'OCP lui-même devra être lue lorsqu'elle sera publiée.
Obligations perpétuelles : remboursement le 23 décembre 2026
Par ailleurs, OCP a annoncé qu'il remboursera toutes les obligations en circulation d'une émission de dette perpétuelle subordonnée datant de décembre 2016, en exerçant son option contractuelle de remboursement anticipé à la première date possible.
- Date : le 23 décembre 2026, soit exactement dix ans après l'émission.
- Périmètre : tous les titres en circulation des six tranches, de A à F.
- Prix : la valeur nominale de 100.000 dirhams par obligation, plus les intérêts courus et exigibles à la date de remboursement.
- Procédure : CDG Capital coordonnera le remboursement et le règlement avec le dépositaire central Maroclear et les établissements teneurs de comptes. Les porteurs sont invités à contacter leur teneur de compte.
Les titres perpétuels n'ont pas d'échéance fixe, mais l'émetteur peut conserver le droit de les rembourser dans les conditions fixées à l'émission. L'opération d'OCP est donc l'exercice d'une option existante, et non le remboursement d'une dette arrivant à échéance obligatoire. Les obligations sont aussi subordonnées : leurs porteurs passent après les créanciers ordinaires. Le groupe n'a pas précisé le montant total en circulation. L'accord de financement initial a été signé le 8 décembre 2016 et la note d'information a été visée par l'Autorité marocaine du marché des capitaux (AMMC) le lendemain.
À retenir
- Fitch a confirmé BB+/stable et noté le profil propre d'OCP bbb- avant de se retirer, à la demande d'OCP.
- Le scénario central de l'agence prévoit un levier culminant à 4,3x en 2026 et redescendant vers 3,0x d'ici 2029.
- OCP remboursera toutes ses obligations perpétuelles de 2016 le 23 décembre 2026 ; le montant n'a pas été communiqué.
Image principale : site phosphatier, Khouribga (photo d'archives) — Bertrand Soubeyrand, Wikimedia Commons, CC BY 4.0.
